디지털 통-세상 사는 이야기

미국 정부가 금융 시장 위기에 대한 고강도 대책 마련에 나서고 있지만 이에 따른 후폭풍 우려도 제기되고 있다.

앞서 폴슨 미 재무장관은 부실 채권 매입 시스템을 국회에 상정하고 여기에 증권거래위원회는(SEC) 지수 하락의 주 원인중 하나인 공매도를 다음달 2일까지 799개 금융주에 대해 완전 금지시킨다고 밝혔다.

또 미국 재무부는 머니마켓펀드(MMF) 시장 안정화를 위해 1년간 한시적으로 외환 안정기금으로부터 500억 달러를 공급할 계획이다.

미 연방준비제도이사회(FRB)는 MMF 환매 증가에 따라 은행권에 대한 유동성 공급을 늘리는 한편 패니매와 프레디맥 등의 회사채를 구입할 예정이라고 말했다.

이에 따라 미국 정부는 최근 보름간 이같은 구제책으로 1조억달러 이상을 시장에 투입하거나 지출할 예정이다.

그러나 일각에서는 미국 정부의 막대한 지출과 관련 우려의 목소리를 제기하고 있다.

천문학적 수치의 달러가 시중에 유통됨으로써 달러가 약세로 다시 전환할 가능성이 있다는 것이다.

또 이로 인해 원자재 가격이 재 상승할 수 있고 결국 인플레이션 우려가 다시 고개를 들 수 있는 가능성도 배제할 수 없다.

따라서 금융 위기 해소를 위해 마련될 7500억 달러의 긴급 자금이 국회를 통과할지도 미지수다.

다수의 의석을 차지하고 있는 민주당에서 난색을 보이고 있기 때문이다.

따라서 긴급자금 국회 통과 여부에 따라 글로벌 증시가 또 한번 출렁일 가능성도 배제할 수 없을 것이다.

업계에서는 그러나 이번 구제책외에 마땅한 대책이 없기 때문에 무난히 통과할 것이라고 전망하고 있다.

한편 이번 주 미국은 기존 주택 판매와 신규 주택 판매 관련 경제지표가 발표되기 때문에 이에 따른 영향도 무시할 수 없다.

굿모닝신한증권 이선엽 연구원은 "대규모 자금이 시중에 풀리게 되면 아무래도 그동안 강세 기조를 보인 달러가 약세로 전환될 가능성이 있고 이로 인해 국제유가나 원자재 가격은 다시 급등할 가능성이 있다"며 "실제 주말 달러는 하락한 반면 유가는 급등했다"고 말했다.

이 연구원은 이어 "금융 시장이 엄청난 자금 투입으로 안정화가 된다 하더라도 그 이후 경기 침체가 이어질 가능성이 있다"면서 "이에 따른 경기 부양책 마련에 있어 유연성이 줄어들수 있고 금리 인하 가능성도 따라서 적어질 것으로 보인다."고 덧붙였다.

그는 무엇보다 "부채 증가로 인한 자산건전성 의문이 제기돼 미국 신용 등급에도 부정적 영향을 미칠 수 있다"고 지적했다.

이 연구원은 주택경기지표와 관련 "이번주 기존 주택과 신규 주택은 이전과 큰 차이가 없을 것으로 예상된다"면서 "중요한 것은 오히려 1~2개월 후, 정부의 금융 구제책으로 인한 금융 기관의 정상 여부"라고 설명했다.

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국내 증시가 1분기 양호한 기업들의 실적과 미국의 바닥론 등으로 안정세를 찾으며 1800선을 안착하고 추가상승에 대한 기대감을 높이고 있다.
그러나 최근 급등에 따른 차익실현과 옵션만기(8일)에 대한 부담 그리고 아직 해결되지 않은 글로벌 악재로 국내 증시는 이틀째 조정을 보이고 있다.
이런 시점에서 투자자들은 외적인 환경, 즉 글로벌 경기에 대한 움직임에 주목할 필요가 있다.
실제 이날 증시 역시 고유가 행진과 미국의 주택 판매 지수 악화 등의 영향으로 1% 가까이 하락하고 있다.

미국의 신용위기와 주택문제
글로벌 증시가 이처럼 약세를 보인 것은 무엇보다 지난해 여름에 발생한 미국의 서브프라임 모기지 부실때문이다.
따라서 지수가 반등하는 이 시점에서 점검이 필요하다.
왜냐하면 아직 완전히 해소되지 않고 잔존하고 있는데다 진행 상황에 따라 국내를 비롯한 글로벌 증시의 중요한 방향타 역할을 할 수 있기 때문이다.
우선 미국 투자은행의 투자자산의 가치를 평가할 수 있는 레버리지 론 지수(대출 채권의 담보 가치를 반영, 추가로 대출해 주는 차입 대출)와 ABX지수(주택담보대출 관련 파생상품 가격 지수)가 지난 3월 이후 회복세를 보이고 있다.
두 지수는 3월 저점 대비 각각 2.6%와 15.3% 상승했다.
이는 향후 투자은행의 부실 자산 상각 금액이 축소될 가능성이 있다는 것을 의미한다.
동양종금증권의 이재만 연구원은 이와 관련 "신용위기의 근본적인 원인인 미국의 주택경기가 여전히 침체국면을 벗어나지 못하고 있지만 최근 주택가격과 모기지 금리 하락으로 주택구입능력지수가 2004년 4월 이후 최고 수준을 기록하고 있다는 것은 향후 주택 경기가 회복될 가능성이 있다는 것을 보여준다"고 말했다.

美, ISM 서비스업 지수의 상승
또 한가지는 ISM 서비스업 지수의 상승이다. 지난 5월1일 발표된 미국의 ISM 서비스업지수는 52로 전월 대비 2.4포인트 상승했다.
신규 주문과 고용지수가 각각 50.1, 50.8을 기록, 기준선을 상회했다는 점은 향후 미국 경제와 증시에 긍정적인 영향을 줄 가능성이 높다.
특히 S&P500지수에서 금융업종 등과 같은 서비스업의 시가 총액이 과거에 비해 상대적으로 커졌다는 점을 감안하면 ISM서비스업지수의 상승은 글로벌 경기에서도 반가운 소식이라 할 수 있다.
이 연구원은 "지난 2000년 이후 ISM서비스업 지수와 S&P500지수는 높은 상관성을 보이고 있다"며 "따라서 미국 증시의 회복세가 지속될 가능성이 있다는 점은 국내를 비롯한 글로벌 증시에도 긍정적인 모멘텀을 제공할 것"이라고 설명했다.

유럽, 정책금리 동결 가능성
다음은 유럽의 정책금리에 대한 향방에 주목해야 한다.
유럽중앙은행(ECB)는 오는 8일(현지시간) 동화정책 회의를 개최할 예정이다. 현재 인플레이션에 대한 우려가 크다는 점에서 현재 수준인 4.0%에서 동결 가능성이 큰 것으로 전망된다.
이는 달러 가치를 추가적 하락으로 연결될 가능성이 높다.
유로와 미국의 2년물 국고채 수익률 차이는 2008년 이후 평균 1.4%p로 지난 2002년 하반기 이후 가장 높은 수준을 기록하고 있다.
수익률 차이의 확대는 달러매도/유로매수로 이어져 달러 약세의 원인 중 하나다.
따라서 달러화 약세로 인한 국제상품 가격 상승세도 좀 더 진행될 가능성이 높아, 우리 증시에는 부정적인 측면이 강하다 하겠다.
그러나 유럽의 정책 금리가 계속 동결될 가능성은 낮을 것으로 보인다.
우선 물가 상승률과 연관성이 높은 통화 증가율이 하락 반전했기 때문이다.
3월 유로지역 통화증가율은 10.3%로 전월 대비 1.0%포인트 감소했다. 반면 유로지역의 4월 경제기대지수는 97.1을 기록하며 2개월 연속 기준치인 100을 하회했다. 이는 곧 경기 침체 우려의 확산을 의미한다.
따라서 정책 금리 인하 가능성은 여전이 있는 상황이다.

끝나지 않은 초 고유가 행진
마지막으로 미국 신용위기와 함께 글로벌 경기의 발목을 잡고 있는 고유가 행진이다.
최근 국제 유가는 배럴당 120달러(WTI 기준)를 돌파하면서 물가와 기업의 제조원가 상승으로 이어지면서 부정적 영향에 대한 우려가 확산되고 있다.
특히 물가와 환율을 고려한 국내 시질유가가 2008년 이후 국제 유가보다 빠른 상승세를 보이고 있는 것은 국내 증시에서는 큰 걸림돌이라 할 수 있다.
2008년 이후 WTI가격과 국내 실질유가 상승률은 각각 26.7%, 35.9%로 국내 실질 유가 상승률이 더욱 높게 나타났다.
물론 과거와 달리 국내 경제의 석유의존도가 크게 낮아진 것은 사실이지만 유가의 변동성과 국내 실질유가의 상승세는 지속적으로 관심을 가져야 할 것이다.

단기는 상승 둔화, 중-장기..추가상승
결론적으로 4가지의 글로벌 이슈를 봤을때 국내 증시는 국내 실질유가의 빠른 상승세, 그리고 유럽의 정책금리 동결 가능성에 따른 달러화의 약세 진행 등을 감안할 때 변동성 확대와 사승 속도의 둔화는 염두할 필요가 있지만 주요 투자은행의 향후 부실자산 상각 금액 감소 가능성과 미국 주택경기 회복에 대한 긍정적 신호 그리고 ISM서비스 업지수의 상승, 유럽 정책금리의 인하 가능성 등을 긍정적인 모멘텀이 공존하고 있어 중장기적으로는 추가 상승은 여전히 유효할 것으로 전망된다.

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5월 글로벌 주식 시장의 화두는 유동성 장세의 지속 가능성 여부가 아닐까싶다.

미국의 공격적인 금리 인하와 글로벌 중앙은행들의 단기 유동성 공급 등으로 지난해 여름 시작된 서브프라임 관련 악재들의 영향력이 그 힘을 잃으면서 유동성 랠리가 지속적으로 전개되고 있기 때문이다.

물론 글로벌 주식 시장에서의 상승세가 이어지기 위해서는 미국의 유동성 랠리를 뒷받침할 펀더멘털의 확인과 그 외 지역의 금리 인하라는 두 가지 조건이 필요하다.
따라서 미국의 경제지표는 물론 유럽 등 그외 지역의 통화 정책회의에 대한 관심을 가져야 한다.

그렇다고 현재 상황에서 앞에서 언급한 두가지 조건에 대해 낙관일변의 시각으로만은 볼 수 없다.

우선 미국의 경우 경제여건, 기업실적으로 대변되는 펀더멘털의 바닥을 논하기에는 아직 확인해야 할 변수들이 많다.

특히 이번주에 발표할 미국의 경제지표는 5월 한달의 장세를 판단하는 중요한 관전 포인트라 할 수 있다.

이는 미국 경제가 회복할 수 있는가에 대한 향후 전망도 가늠할 수 있는 잣대가 될 수 있을 것이다.

대부분의 전문가들은 소비경제가 지속적으로 둔화되고 있기 땜누에 이번 경제 지표에 대해 전망이 그리 밝지 않다고 말한다.

미국의 수출경기 호조가 낮아진 눈높이에서 간헐적으로 양호한 경제지표 발표를 이끌고 있긴 하지만 무역수지의 경우도 적자 폭이 줄어들 뿐 여전히 불균형한 상태이기 때문이다.

결국 미국의 경제 회복, 달러화 가치 상승의 연속성을 장담할 수 없다는 결론에 이르게 된다.
그렇다면 또 하나의 유동성 자세의 지속 조건인 미국 외 지역의 통화정책은 어떨까?

통화정책의 관점에서 달러화 가치의 반등요인은 미국 외 지역의 금리인하인데, 이러한 기대가 커졌기 때문이다.

이들 지역의 주요 중앙은행인 ECB(유로)와 BOE(영국)의 금리 인하 가능성이 제기되고 있긴 하지만 금리 인하의 필요조건 가운데 하나인 인플레이션의 압력이 크다는 것을 감안하면 이 또한 확실성이 떨어진다.

최근 제 2의 서브프라임 연쇄반응 우려가 확산되고 있는 영국조차 5%의 비교적 높은 금리를 유지하고 있다.

ECB의 경우에는 경기둔화를 의식해 금리인하 요구가 커지고 있는 행정부에 대해 중앙은행의 가장 중요한 점은 물가안정이라는 역할론을 역설하고 있다.

이러한 점이 경기둔화, 달러화 가치의 급락에도 불구하고, 영국 5%, 유로 4%의 현행 금리수준이 유지될 것으로 보는 컨센서스를 형성하고 있다.

따라서 비록 글로벌 증시가 유동성 장세를 현재 유지하고 있다고는 하지만 이를 뒷받침 해야 필수 요소들의 대한 불확실성이 내재돼 있는 만큼 국내 증시도 역시 숨고르기 없는 유동성장세가 지속되기보다는 조정과정이 수반되는 흐름이 나타날 것으로 예상된다.

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국내 증시의 최근 상승세는 미국 경기가 후퇴하고 있는 가운데 금융위기 고비를 넘겼다는 안도감도 있지만 무엇보다 국내 기업의 양호한 1분기 실적이 뒷받침됐기 때문이다.

아직까지 일부 기업들의 실적 발표가 남아 있긴 하지만 최근 실적을 발표한 기업 중 104개의 주요 기업들의 지난해 동기와 비교한다면 매출액과 영업이익은 각각 33.32%, 41.42% 상승한 것으로 나타났다.

이러한 기업들의 실적으로 볼때 최근 국내 증시의 반등은 부담스럽지 않은 대목이라 할 수 있다.

또한 전년 동기 대비 매출액, 즉 외형이 성장한 기업은 83%, 영업이익이 증가한 기업은 68%에 달해 국내 주요 기업들의 실적은 호조를 보이고 있음을 알 수 있다.

그러나 1분기 기업들의 실적을 보면 업종별로는 명암이 엇갈리고 있다.

전년 동기대비 82%의 영업이익 상승률을 달성한 삼성전자를 포함한 전기전자 업종이 전년 동기대비 118.21%의 영업이익 상승률을 보였으며, 현대차와 기아차를 중심으로 한 운수장비 업종 역시 145.63% 증가해 높은 상승률을 보였다.

또 건설, 증권, 의약품 업종도 상승했다.

이제 주요 은행을 비롯해 조선, 유통업, 의약품 업종에 해당하는 주요 기업들의 실적 발표를 끝으로 1분기 기업들의 실적 발표는 마무리 될 것으로 보인다.

향후 국내 증시의 관심은 당장 오는 30일(현지시간) 미국 FOMC 회의에 주목해야 할 것이다.
0.25%포인트의 금리 인하 가능성이 높은 가운데 동결 전망도 일각에서 거론되고 있고 또 금리인하 행진이 이제 끝이라는 의견이 지배적이라 향후 국내 증시는 단기적 호재 또는 일시 조정 국면에 접어들 가능성이 높다.

그러나 장기적인 관점에서 미국 금리인하의 '멈춤'은 서브프라임 모기지 부실로 인해 글로벌 경기를 흔들어 놓은 미국의 그만큼 안정화 단계에 접어들었다는 것을 반증하는 예일 것이다.
따라서 지난 2월의 급락장에 대한 우려는 없을 것으로 보인다.

증시전문가들 역시 국내기업들의 실적이 1분기보다는 2분기 더 좋을 것이라는 예측이 지배적이라 향후 국내 증시는 '긍정적'이라고 봐도 좋을 것이다.

다만 6개월만에 3000포인트까지 급락한 중국 증시가 최근 반등하고 있지만 변동성에 대한 우려가 늘 따라다니고 있어 오히려 중국 증시가 국내 증시를 '웃고' '울고' 할 확률이 높다.

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국내 증시가 조정에 따른 우려를 말끔히 씻어버리고 3개월만에 1800선 고지를 회복하며 추가 상승에 대한 기대감을 높이고 있다.

이는 서브프라임 모기지 부실의 진원지인 미국의 경기가 진정국면에 들어선것도 있지만 결정적인 순간마다 국내 증시의 발목을 잡은 '금융위기' 이제는 안정화를 단계에 접어든 것이 더 큰 요인이라 할 수 있다.

실제 TED 스프레드(3개월 리보금리-3개월 미국 국고채)가 지난 3월21일 고점 대비 47bp나 하락하는 등 신용위기를 판단하는 대표적인 스프레드 지표들이 하락반전하고 있어 미국의 신용위기는 정점을 지나고 있다고 판단할 수 있다.

또 신용위기 해결을 위한 확대 통화정책(정책금리 인하)이 미국의 인플레이션을 초래할 것이라는 우려도 상당히 약화된 것으로 보인다.

최근 발표된 3월 소비자물가 상승률은 전달인 2월과 동일한 4% 대로 오히려 정책금리 인하는 유동성 확대를 유발, 미국 증시의 반등에 긍정적인 모멘텀을 제공하고 있다.

또 오는 30일 있을 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 추가적인 정책금리 인하 가능성이 높아 최근 글로벌 증시 회복에 날개를 달아줄 수 있다.

이 외에도 신용위기 문제가 미국의 금융업종을 제외한 다른 업종에도 파급될 것이라는 불안감이 1분기 미국 기업의 실적이 예상보다 양호하게 나타나면서 감소됐다는 점도 국내 증시는 물론 글로벌 경제에 긍정적인 요인이라 할 수 있다.

동양종금증권은 이날 S&P500지수에서 실적 발표를 한 101개 기업(4월18일 기준) 중 58개 기업이 실제 주당순이익이 예상치보다 높았다고 말했다.

아울러 이번주에 실적이 발표 예정인 삼성전자(25일), 현대차(24일), KT&G(23일) 등 국내 기업의 영업이익 증가율 예상치도 양호한 흐름을 보일 것으로 예상되 국내 증시의 추가적인 반등에 긍정적인 모멘텀을 제공할 것으로 전망된다.

그러나 중국증시의 급락세와 유가 및 원자재가격 상승 등의 불확실성이 잔재하고 있는 만큼, 이를 확인하는 과정은 필요할 것으로 보인다.

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27일 코스피 지수는 미국의 증시 하락에 따른 여파와 숨고르기 등으로 8거래일만에 약세로 마감했다.

7거래일 연속 상승세를 감안한다면 전일 소폭 하락은 양호한 조정이라 할 것이다.
또 28일 오전 9시27분 현재 코스피 지수는 하루만에 반등하면서 3.29포인트 오른 1679.53을 기록중이다.

최근 코스피 지수의 이같은 상승세는 미국 등 해외 증시가 혼조를 보인것과 대조적인 모습이다.

이를 증명하듯 UBS증권은 글로벌 이머징 마켓 중 한국시장의 밸류에이션이 가장 매력적이라며 톱픽으로 상향조정했다.

최근의 주가 반등에는 정책 변수 등으로 인한 투자심리 개선과 함께 가격에 대한 메리트때문으로 분석된다.

그러나 추가적인 검증 단계는 여전히 유효하다고 증시 전문가는 말한다.

굿모닝 신한증권의 이선협 연구원은 이와 관련 "전환시점에 대한 출발점은 신용경색 완화인데, 서브프라임 위기는 여전히 진행중"이라며 "그러나 금융기관의 부실 상각 규모가 감소할 것이란 시장컨세선스는 공감한다"고 말했다.

이 연구원은 그러나 "확산 가능성도 배제할 수 없다"며 "최근 미국에 이은 유럽의 부동산 가격이 심각하게 제기되고 있고 고금리로 인한 캐리자금의 주요 투자대상국이었던 아이슬랜드 통화의 급락도 서브프라임발 유동성 위기의 희생양으로 지목되고 있기 때문"이라고 설명했다.

실제 전일(현지 시간) 미국 증시는 금융위기가 안정화 단계에 이르렀다는 황소(추가상승)파와 아직 서브프라임 모기지에 대한 부실이 남아있다는 곰파(추가하락)의 의견이 대립된 가운데 1% 가까이 하락했다.

또 신용경색 완화에 필요한 시간과 함께 복병으로 나타난 중국증시의 추락도 염두해야 한다.
전일 중국 상하이 종합지수는 11개월만에 3500선이 붕괴됐다. 기업들의 1분기 실적 부진에 티벳 사태, 유럽국가들의 베이징 올림픽 보이콧 우려 등이 증시에 악재로 작용한데다 IPO와 증자 물량 출회, 비유통주 유통화 물량의 보호예수 해제 등 수급요인이 중국 증시의 하락을 부추겼다.

물론 중국의 잠재성장력을 감안할때 현 지수대에서는 밸류에이션의 매력이 재차 부각될 가능성이 있으나 중국 증시의 폐쇄성을 볼때는 수급과 심리가 우선일 수 밖에 없다고 증시전문가는 평가하고 있다.

따라서 국내 증시는 미국의 본격적인 신용 경색 완화 시점과 중국 정부의 증시에 대한 대책 마련에 주목해야 할 것이다.

이 연구원은 "지수의 하방경직과 바닥권 공감대 형성 등에는 일정부분 자신감을 가져도 좋을 듯 하지만 추세적인 흐름과는 구분되야 한다는 시각으로 베어마켓 랠리 이상을 기대하기는 어렵다"고 전망했다.

그는 또 "종목 선택의 기준은 펀더멘털로 보며, 이는 시기적으로도 어닝스 시즌과 맞물린다"면서 "환율상승 수혜주와 기관 보유 및 최근 종목에 단기적인 관심이 요구된다"고 말했다.

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