다만 월 중 반 이후 미 연방준비제도이사회(FRB)의 추가적인 금리인하 조치와 함께 강력한 유동성 공급대책이 마련되면서 신용경색에 대한 우려가 완화되고 급등세를 보이던 금값과 상품가격은 진정국면에 들어섰다.
동양종합금융증권은 따라서 4월의 국내 증시는 펀더멘탈보다는 심리와 유동성 변화에 주목해야 한다면서 최저 1600포인트 최고 1820포인트를 제시했다.
우선 미국 주택 경기 침체로 야기된 신용경색 리스크에 있어서는 주택 가격이 신규 수요의 창출이 가능한 수준까지 하락했고 중고주택판매외 주택 판매 등 일부 지표들이 이미 개선의 여지를 나타내고 있기 때문이다.
실제 2월 중고주택판매 호수는 모든 지역에서 고르게 회복되면서 1월의 489만호에서 2.9% 증가한 503만호를 기록했다.
주택경기 선행지표인 2월 주택착공의 경우도 전년 동월대비 28.4%가 감소하긴 했지만 하락세가 둔화됐다.
또 서브프라임 모기지 관련 부실 규모의추정이 일파 만파로 확대되고 있지만 주요 글로벌 IB들의 순이익이 2분기 이후 정상화 될 것으로 예상되고 있다.
씨티그룹의 경우 1분기에도 큰 폭의 적자가 예상되지만 메릴린치, 골드만삭스, 모건스탠리 등은 1분기 이후로 순이익이 증가세를 이어갈 것으로 추정되고 있다며 이는 극도로 위축된 투자심리가 반전의 계기를 마련할 여지가 높기 때문이라고 이 증권사는 설명했다.
아울러 국제 상품 가격의 반락과 원/달러 환율의 하락(원화 강세)은 인플레 기대 심리를 낮추면서 통화정책의 유연성을 제공할 뿐 아니라 주식 자산의 투자 메리트를 향상시킬 가능성이 높아 보인다.
주요 통화 당국의 인플레에 대한 경계 수위가 높아진 가운데 달러화 반등과 투기자금의 유출이 맞물리면서 국제 상품 가격이 하락반전했다.
이러한 국제상품 가격의 반락은 TIPS(Treasury Inflation-Protected Security) 스프레드로 나타낸 인플레 기대심리를 낮추는 효과를 가져올 것으로 기대되며, 인플레 기대심리는 실제 인플레 지표에 선행성을 가지고 있다는 점에서 인플레 리스크에 대한 부담은 완화될 여지가 있다.
물론 새로운 복벽으로 등장한 중국 증시는 경제 리스크의 부담이 상존해 있지만 비유통주의 보호예수 해제로 인한 물량 부담과 자산시장의 거품 우려가 완화될 수 있다는 점에서 추가 하락은 제한적이라고 동양종금은 전망했다.
중국은 지난해 하반기 이후 인플레 압력 증가와 긴축 우려, 자산시장의 거품, 공산품 공급 과잉, 임금 인상과 위안화 평가 절상 등에 따른 수출 둔화 등 리스크 요인들이 노출돼 왔으며 올해 들어서 중국 정부가 2005년 5월부터 추진해온 주식개형방안인 '비유통주의 유통화'에 따라 상하이와 선전 증시에 비유통주식이 무려 3조위안(시가총액 기준)이 풀릴 것으로 예상되면서 수급불안에 시달리고 있다.
반면 올해 예정된 비유통주의 보호예수물량은 월간 단위로 볼 때 지난 2~3월을 최대 고비로 4~7월 까지는 물량부담이 크게 완화될 것으로 예상되며, 현재 MSCI CHINA 의 12개월예상 PER 은 12.5배로 2006년 6월 이후 가장 낮은 수준으로 하락했을 뿐만 아니라 신흥아시아 증시의 평균 수준인 12.0배와도 큰 차이가 없는 상황이다.
따라서 이같은 글로벌 증시의 환경을 볼때 현재 국내 증시는 극도로 고조된 글로벌 리스크 환경하에 노출되어 있긴 하지만, 리스크 요인들이 최악의 상황의 지나고 있다는 점에서 추가하락의 여지는 높지 않아 보인다.
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