26일 오전 10시 42분 현재 코스피 지수는 전일보다 3.46포인트 오른 1678.39를 기록중읻. 서브프라임 부실 위기가가 글로벌 증시를 강타한 지난해 8월 이후 처음이다.
그동안 빈번한 악재의 출현으로 연속 상승세를 이어가기 어려웠던 점을 감안할 때 최근 지수의 상승은 눈에 띄게 달라진 모습이라 할 수 있다.
이는 베어스턴스에 대한 원만한 처리에 이어 서브프라임 부실의 근본적인 문제라 할 수 있는 주택 관련 지표가 7개월만에 상승반전한 것이 투자심리를 완화했기 때문으로 분석된다.
또 최악의 상황이 지났고 향후 장세가 긍정적일 수 있다는 분석도 국내 증시의 장기 상승랠리를 이끌 었다고 할 수 있다.
가장 반가운 소식중 하나는 급락장을 이끈 외국인이 전일 5000억원이 넘는 순매수세를 비롯해 이날까지 포함, 나흘재 '사자세'를 보였다는 것이다.
신용위기가 감소하면서 위험자산인 주식에 대한 비중을 늘렸기 때문에 나타난 현상이라 할 수 있다.
증시전문가들은 전일 나타난 외국인의 매수 형태는 지수에 대한 접근보다는 향후 긍정적인 모멘텀이 예상되는 종목 중심으로 대응하는 모습있다는데 입을 모으고 있다.
그러나 외국인이 어떤 방식으로 국내시장에 접근하든지 매수를 하고 있다는 것 자체만으로도 장세에는 긍정적이라는것이 전문가들의 지배적 의견이다.
기존 외국인 매매에 따른 코스피 지수의 등락률을 살펴보면 외국인 매물이 감소세로 돌아서거나 매수세로 돌아선 경우 긍정적인 장세의 진행이 많았다. 아울러 외국인 매물이 줄어든 만큼 지수안정에 기여할 수 있고 매수하는 종목이 지수 상승에 도움이 될 가능성도 크다. 이는 미국발 위기가 감소하고 있다는 것을 반증하기 때문에 국내 위축된 투자심리를 완화시키는데도 긍정적일 수 있다. 다만 외국인 매수세의 지속은 미국발 악재의 해결 정도에 따라 달라질 것이다. 그렇다면 아직 불확실성이 상존하고 있는 만큼 외국인의 매수 지속성을 보장할 수 없을 경우 수급의 양대 축이라 할수 있는 기관의 장세관은 어떨까?
최근 기관의 매매를 감안할때 장세 대응에 대해 소극적인 모습으로 보일 수 있지만 실제로는 2007년 12월 이후 기관은 주식에 대한 편입비율을 꾸준히 늘려오고 있다.
굿모닝신한증권에 따르면 통상적으로 기관의 장세관이 부정적이라면 주식편입비율을 줄여 현금보유 비중을 늘리는 것이 일반적인데 2008년 2월 말 기준으로 보면 주식편입비중이 93%까지 높아졌다.
이 증권사의 이선엽 연구원은 이와 관련 "향후 장세를 낙관하고 유입된 자금을 바탕으로 주식편입 비중을 늘렸음을 뜻한다"며 "다만 2007년과 같이 선정된 종목에 대한 추격매수보다는 지수가 하락할때마다 꾸준히 저가에 매수하는 매매형태를 보였다"고 말했다.
이 연구원은 또 "2007년 사례에서는 기관이 주식에 대한 편입비중을 늘린 경우 지수가 일정 수준 이상의 상승세로 연결된 경우가 많았다"면서 "그러나 2007년이 종목에 대한 공격적인 추격매수였다는 점에서 현재와 다르다"고 덧붙였다.
따라서 장세에 대한 기본적인 관점은 긍정적이되 2007년처럼 급상승을 노리고 있다기보다는 꾸준하고 점진적인 상승을 염두에 두고 있다고 추정할 수 있다.
그럼 과연 기관이 주식에 대한 편입비율을 높였다고 하는데 어떤 업종의 종목에 관심을 가졌을까에 주목할 것이다.
2007년 4분기와 올해 1분기에 단행된 기관의 매매 현황에 따르면 IT업종 즉 전기전자 업종에 대한 공격적인 비중확대가 진행됐으며 올해 들어 전기전자를 비롯해 자동차 업종 그리고 금융업종으로 비중확대를 늘렸다.
이는 2007년의 편중된 포트폴리오에서 종목과 업종에 대한 다변화를 시도한 것으로 보인다. 이에 따라 올해도 기관주도의 장세가 펼쳐진다면 중국관련주 일변에서 벗어나 IT와 자동차 그리고 금융업종에 대한 비중 확대로 균형을 잡아야 할 것이라고 이 연구원은 조언했다.
- 우리나라 자동차산업은 2008년 430만대(+6.7%) 생산으로 신기록 행진 이어갈 전망
- 닛산, 도요타 등이 대중브랜드로 수입차 시장 공략, 국산업체 방어 노력으로 고급차시장의 경쟁 격화
- 세계 자동차 판매는 선진시장에서의 부진에도 불구하고 신흥시장의 급성장으로 7천만대를 넘어설 전망
- 현대차는 강력한 원가절감 노력, 저비용국가 생산확대, 환율민감도 하락 등으로 실적개선 추세 지속 전망
- 기아차는 부진한 경영실적 지속될 전망. 2009년 신차모멘텀 기대하나 2008년에는 비효율 제거가 과제
- 타이어산업은 천연고무 가격이 재상승하고 있지만 판가상승으로 극복 가능
▶투자유망종목
- 현대자동차: 판가인상, 환율민감도 하락, 원가절감 노력 등으로 꾸준한 경영실적 개선 지속
유통 - 2008년 상반기보다 하반기에 대한 기대가 크다 ▶Summary
- 우리나라 자동차산업은 2008년 430만대(+6.7%) 생산으로 신기록 행진 이어갈 전망
- 닛산, 도요타 등이 대중브랜드로 수입차 시장 공략, 국산업체 방어 노력으로 고급차시장의 경쟁 격화
- 세계 자동차 판매는 선진시장에서의 부진에도 불구하고 신흥시장의 급성장으로 7천만대를 넘어설 전망
- 현대차는 강력한 원가절감 노력, 저비용국가 생산확대, 환율민감도 하락 등으로 실적개선 추세 지속 전망
- 기아차는 부진한 경영실적 지속될 전망. 2009년 신차모멘텀 기대하나 2008년에는 비효율 제거가 과제
- 타이어산업은 천연고무 가격이 재상승하고 있지만 판가상승으로 극복 가능
▶투자유망종목
- 현대자동차: 판가인상, 환율민감도 하락, 원가절감 노력 등으로 꾸준한 경영실적 개선 지속
TFT-LCD-업황 호전 방향성은 이미 결정, 개선의 정도가 관심사 ▶ Summary
- LCD 산업의 paradigm이 과거 성장 및 시장 점유율 경쟁 위주에서 수익성 위주로 바뀌는 과정 - 2008년에도 LCD업체들의 보수적인 설비투자와 가동률 하향 조정 기조는 이어질 전망이고, 수요는 견조한 성장이 예상되어 LCD업체들의 실적은 1분기를 제외하고는 지속적인 개선 추세를 시현할 전망
- LCD 수요의 주요 driver는 1) 노트북 출하량의 고성장, 2) 모니터 사이즈의 확대, 3) LCD TV의 출하량 고성장 및 사이즈 확대로 평가. 특히, LCD TV 수요의 주요 driver는 중국 수요로 판단
- 예정된 1분기 조정을 거쳐 양호한 업황이 지속될 것으로 예상되어 Buy & Hold 전략이 유효한 것으로 평가
▶ 투자유망종목
- LG필립스LCD: LCD 산업 내 first-tier 회사로 paradigm 변화의 수혜를 충분히 받을 것으로 평가
- 한솔LCD: 시장 점유율 상승 추세 지속, CCFL과 동유럽 사업이 성장동력
- SSCP: 코팅재료사업의 안정성과 전자재료사업의 성장성을 바탕으로 이상적인 사업모델 구축
- DMS: 글로벌LCD장비시장 회복의 최대 수혜주
반도체-2008년 상반기 중 업황 반전 가능
▶ Summary
- 2007년 DRAM 시장은 DRAM 산업 역사상 최고의 출하량 증가로 인해 부진한 업황 시현. 하지만 수요의 저변이 넓어졌고, First-tier와 Second-tier의 경쟁력 격차가 확대되었음
- DRAM 산업의 경우 4분기를 저점으로 2008년 1분기부터 점진적인 업황 회복이 가능할 전망
- 그 근거는 1) 업체들의 설비투자 능력 저하로 인한 공급 증가율 둔화, 2) 8인치 라인의 phase-out, 3) 회로 선폭 축소 기술의 난이도 상승, 4) 2007년도의 가격 하락으로 인해 한 단계 level-up된 수요 등
- NAND 산업의 경우 1) IM Flash의 공격적인 증산과 2) 계절적 수요 약세로 인해 상반기 중 저조한 업황 전개 예상되지만, 1분기 중에는 저점이 형성될 전망
- 업황 전환 확인 후 비중 확대 전략보다는 업황 전환을 대비한 저점 매수 전략이 유효한 것으로 판단
▶ 투자유망종목
- 삼성전자: 2004년 이후 처음으로 주요 3개 사업 부문의 업황이 개선될 전망
- 하이닉스: 단기 모멘텀 없지만, 메모리 업황 turn-around시 최우선 수혜주
- 케이씨텍: 반도체와 LCD사업부의 실전호조로 2008년 59.5%의 EPS성장률 시현할 전망
- 솔믹스: 진입장벽 높은 반도체 세라믹 부품시장에서 세라믹 제조 및 가공기술력을 바탕으로 EPS 고성장세 지속 전망
통신장비-휴대폰 제조업체는 Positive, 부품업체는 Neutral
▶Summary
- LG전자는 수익성 면에서, 삼성전자는 출하대수 면에서 뚜렷한 개선을 나타내고 있는 상황
- 이머징마켓에서의 교체수요 발생으로 2008년 세계 휴대폰 출하대수는 두 자리 수 성장의 회복 전망
- 3G폰의 성장이 돋보일 것으로 예상되며, 구글폰의 등장 등 contents와 통신이 중요한 역할을 담당할 전망
- 과점화와 낮은 capex 부담의 이점을 갖고 있는 휴대폰 제조업종에 대한 re-rating 전망
- High-end폰과 low-end폰에 관계없이 원가경쟁력이 가장 중요한 요소로 부각되고 있는 상황
- 휴대폰 부품업체는 단가인하압력과 해외생산 비중 상승에 따른 악재를 극복해야 할 전망, 보수적 투자전략을 여전히 권고
- 베이징 올림픽 광고특수 등을 고려할 때 2008년 국내 인터넷광고 시장의 성장성은 지속될 전망
- 방송 3사와 포털 간의 동영상UCC 저작권 관련 논의 가속화되며, 동영상 수익모델 크게 개선될 가능성
- 2007년 주가 상승에 힘입어 국내 인터넷 포털과 글로벌 경쟁업체간의 valuation 격차는 지속적으로 축소되고 있음. 2008년에도 성장이 지속될 것이라는 점에서 이러한 valuation 갭 축소 과정은 여전히 `진행형`
▶투자유망종목
- 다음: 비핵심사업 구조조정 마무리. 핵심사업인 검색광고와 동영상UCC 부문에서의 성장성이 부각되면서 NHN 및 글로벌 경쟁업체와의 valuation 갭 축소될 전망
- NHN: 2008년에도 인터넷광고 시장의 성장을 주도할 것으로 보이며, 국내 한게임부문의 성장성도 재차 부각될 전망. 연초로 계획되어 있는 일본 검색시장 진출 성공 여부는 2008년 주가 흐름의 큰 변수가 될 전망
엔터테인먼트-흥행산업의 위기와 기회
▶Summary
- 2007년, 엔터테인먼트 산업 중 카지노업종을 제외하고, 흥행을 기반으로 한 수익모델을 보유하고 있는 게임업종과 영화업종에 대한 전반적인 valuation 디스카운트 작업이 진행되고 있음
- 그러나 업체들의 내실(매니지먼트의 비용효율화 노력 등)은 더욱 탄탄해지고 있는 것으로 파악되고 있어 2008년 산업 턴어라운드가 있을 경우 대대적인 re-rating 이루어질 전망
- 온라인게임업종은 2007년 상반기 신규게임 모멘텀으로 주가가 상승했으나, 하반기에는 잦은 게임출시 일정의 연기, 신규게임 흥행에 대한 불확실성 등이 이슈가 되며 급락함. 신뢰회복에 시일이 다소 소요되겠지만 2008년 턴어라운드의 대세에는 큰 변화가 없어 주가는 다시 회복할 가능성이 커 보임
- 2008년 영화업종의 화두는 `한국영화 quality 회복` 여부임. 업체들의 비용 효율화 노력 위에 한국영화 quality 회복이 더해진다면 큰 폭의 실적 호전과 주가회복 기대해볼 수 있음
▶투자유망종목
- 엔씨소프트: 2008년 `타뷸라라사`와 `아이온` 실적호조로 valuation 디스카운트 해소될 전망
- 네오위즈게임즈: 탄탄한 게임 라인업 보유하고 있어 장단기 실적 모멘텀 유효
미디어/광고 - 2008년 상반기 모멘텀 분출 예상 ▶Summary
- 우호적으로 변화중인 사업환경 개선이 업종 지수 상승을 이끌어낼 전망
- 이익모멘텀은 1Q07~3Q07 바닥을 통과. 4Q07부터 큰 폭 개선 기대하며, 1H08 정점을 이룰 것으로 예상. 2H08에는 반락 가능성
- 광고시장 성장세(y-y)는 2007년 2.3%에서 2008년 13.3%로 높아질 전망. 방송광고 시장은 13.3%, 뉴미디어광고 시장은 20.4% 성장 예상
- 1H08 글로벌 스포츠 이벤트의 프리마케팅 본격화, 중간광고의 본격 확대 시행 등으로 지상파 방송광고 수요는 점차 강화될 전망. 지상파 TV의 디지털 전환 미흡으로 추가 제도 개선의 가능성도 존재
- 사업 환경 변화의 수혜가 큰 광고대행사 및 지상파방송 중심의 접근이 유효. CATV는 시청률 높은 지상파 이벤트, IPTV 등 경쟁환경 악화 요인이 상존
▶투자유망종목
- 제일기획: 밸류에이션 매력, 글로벌 네트워크 효과 확대와 새로운 성장 기반 조성 등에 주목
철강-POSCO 프리미엄 Valuation의 정당성
▶ Summary
- 2008년 철강산업은 전년에 이어 양호한 수준이 유지될 전망
- 중국의 철강산업구조개편 효과가 점차 나타나고 있으며 중국 철강수요도 균형발전 정책 등으로 증가할 전망이어서 과잉설비 우려는 해소되어 가고 있는 것으로 판단됨
- 해외경쟁사들에 비해 높은 성장성과 수익성 등을 감안할 때 POSCO 주가의 프리미엄은 정당성이 있는 것으로 판단됨
- 후판의 공급부족 현상은 2008년에도 이어질 전망이며, 철근의 타이트한 수급도 2008년 상반기까지는 이어질 전망
▶ 투자유망종목
- POSCO: 20%대의 영업이익률 지속 전망. 인도, 베트남 투자에 따른 성장성 제고
- 현대제철: 봉형강업황 호조 수혜 예상
전기전자-2008년 글로벌 수요 확대로 업황 호조 이어질 전망
▶ Summary
- 미국 IT 재고순환지표의 상승 반전, 신규 수요 확대 등으로 전기전자업종의 업황 호조는 지속 전망
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